国金证券股份有限公司姚遥近期对念念源电气（002028）进行盘问并发布了盘问敷陈《超预期增长赓续、国外+主网+AI共驱》，给以念念源电气买入评级。

　　念念源电气

　　2025年10月17日公司表现三季报，前三季度收场营收138.3亿元，同比增长32.9%；收场归母净利润21.9亿元，同比增长46.9%。其中，Q3收场营收53.3亿元，同比增长25.7%；收场归母净利润9.0亿元，同比增长48.7%，Q3事迹超预期。

　　策分离析

　　25年岁迹塌实、笃定性强中枢源自23Q2以来国外订单捏续开释。2025年1-8月我国电力变压器出口37亿好意思元，同比+51%，自23年以来守护高速增长。公司国外订单加快开释，25H1国外商场收场营收28.6亿元，同比+88.9%，24-25年国外业务捏续松懈、增速超商场预期，成为事迹“压舱石”。

　　主网招标中份额大幅擢升、26年岁迹增量明确。

　　国内2025年1-8月电网工程完成投资3796亿元，同比+14%。国网输变电开导第4批中标结中标金额141.2亿元，同比+16%，前4批累计中标681.9亿元，同比+23%，咱们瞻望主要由于西北电网建立超预期带动开导招标快速增长。公司前四批共计中标48.1亿元，同比+73%，主要系750kV GIS中标份额大幅擢升。

　　盈利才能捏续擢升，看好后续超等电容导入数据中心。

　　25年前三季度公司毛利率32.3%，同比+0.9pct，其中Q3毛利率33.3%，同比+2.3pct，盈利才能擢升瞻望主要系高盈利的超高压开导、国外营收占比擢升带来的业务结构优化。

　　公司捏续拓展以超等电容(含搀杂超容)、锂电板等高倍率储能元件为中枢的汽车电子电器类业务，第二增长弧线已初始浮现收效。在数据中心行业高景气配景下，公司超等电容用具备导入数据中心的才能，看好后续AIDC业务落地。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司发展计谋明确、业务接头明晰，在国内电网投资加快、国外电力开导需求捏续景气配景下，瞻望公司各样居品收入仍将捏续增长。咱们上调公司25-27年归母净利润至28.8/36.4/45.6亿元，同比增长41/26/25%。公司股票现价对应PE估值为29/23/18倍，守护“买入”评级。

　　风险领导

　　投资/国外拓展/居品实行不足预期、原材料高涨、行业竞争加重

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，东北证券韩金呈盘问员团队对该股盘问较为深化，近三年预测准确度均值为79.38%，其预测2025年度包摄净利润为盈利25.4亿，把柄现价换算的预测PE为32.51。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增捏评级1家；昔时90天内机构主义均价为97.57。